Fundos de Investimento ( Mutual Funds - SICAV )

[Virtua 1302]

há 18 horas, Vidolz disse:

Acham que chegámos ao topo e vamos ter uma década de estagnação?

Bela altura para eu entrar nesta vida não haja dúvida

O melhor que pode acontecer a alguém que está a fazer um plano de longo prazo é os mercados caírem nos primeiros anos...

[Mouro Emprestado 639]

há 4 minutos, Virtua disse:

O melhor que pode acontecer a alguém que está a fazer um plano de longo prazo é os mercados caírem nos primeiros anos...

Não lixes as perspectivas daqueles que (pensam que) atingiram o FIRE 😛 

[Bedrock 137]

há 33 minutos, Virtua disse:

O melhor que pode acontecer a alguém que está a fazer um plano de longo prazo é os mercados caírem nos primeiros anos...

O melhor que pode acontecer é comprarmos barato e vender caro.

O melhor que pode acontecer é que sempre que resgatarmos um FI, é pagarmos mais valias tributárias e que o saldo do resgate ao ser aplicado noutro FI, pagarmos, relativamente, ainda mais valias tributárias que no FI precedente.

O melhor que pode acontecer é uma potencialidade virtual de sobrevalorização ser traduzida numa realidade de resgate/liquidação de mais-valias.

O aumento do período de detenção do investimento diminui a volatilidade desse investimento, pois aumenta a quantidade de amostra e > amostra => < volatilidade, e tal é conseguido através da diversificação dos ativos e do aumento do horizonte temporal do investimento.

Editado 9 de Dezembro de 2020 por Bedrock

[Bedrock 137]

há 5 horas, D@vid disse:

Ora aí estão as melhores previsões para 2021 😁

https://www.home.saxo/insights/news-and-research/thought-leadership/outrageous-predictions

Tu já não postaste isto?

[Bedrock 137]

 

Editado 9 de Dezembro de 2020 por Bedrock

[Bedrock 137]

Uma citação reformulada pelo Bedrock:

One of the best ways to increase happiness money is to buy yourself more time in the stock markets. 

Temos esperança que as vacinas anti-Covid comprem tempo no mercado acionista para todo o pessoal e especialmente para os mais idosos. 

 

Editado 9 de Dezembro de 2020 por Bedrock

[Bedrock 137]

Fundos de investimento e saúde do sistema respiratório.

Uma métrica importante na alocação de ativos financeiros para a formação de um portfolio robusto, do tipo "all weather", é o coeficiente de correlação entre ativos, e tendo em conta que este coeficiente varia de -1 a +1, questiona-se:

Qual será o coeficiente de correlação entre os pelos das fossas nasais (nariz) e os pinheiros do designado "Pinhal de Leiria" mandado plantar pelo rei D. Dinis numa faixa costeira junto ao oceano na Zona Oeste?

Antes de mais tenho de contrariar a moda crescente das jovens e menos jovens em proceder à depilação generalizada, elegendo o pelo como uma espécie de inimigo público nº 1, mas lembro que quase todos os pelos tem a sua função.

Vamos agora à questão colocada, que tem de ser creditada em exclusivo ao BedRock, pois é uma originalidade sua.

O rei D. Dinis mandou plantar o designado "Pinhal de Leiria" na faixa costeira com o objetivo de os pinheiros reterem o avanço das areias da praia, que evoluíam pela ação erosiva dos ventos oceânicos, e desse modo salvaguardavam-se os terrenos agrícolas a jusante para o interior, pois de outra maneira a percentagem de terrenos agrícolas iria diminuir.

Assim, os pinheiros com uma implantação desalinhada com as fileiras paralelas contíguas, fazia com que uma qualquer partícula de areia transportada pelo vento das dunas acabasse por chocar com um qualquer pinheiro, e ao chocar as areias depositam-se e deixam de avançar em direção aos terrenos agrícolas que pretendemos preservar.

Os pelos das fossas nasais ou narinas também foram lá plantados pelo Criador com uma única função, similar à dos pinheiros: 1ª barreira física de interseção e remoção mecânica das partículas em suspensão inaladas no nariz juntamente com o ar. Então, podemos concluir que a função dos pelos das narinas e os pinheiros do "Pinhal de Leiria" é a mesma, e atendendo a que à medida que se aumenta a quantidade/concentração de pelos ou de pinheiros, se aumenta a quantidade de retenção de partículas ou de areias, em que estas podemos considera-las como os "retornos" do investimento, então podemos considerar que o coeficiente de correlação entre estes 2 "ativos" - pelos das narinas e pinheiros - é de +1.

Vamos agora a uma abordagem complementar do nosso sistema respiratório que interessa a todos nós, com especial relevância neste tempo de Covid-19.

Na teoria do Sharpe e do CAPM (Capital Asset Pricing Model) existe na prática dos resultados dos retornos obtidos no longo prazo um paradoxo àquela teoria, isto porque essa teoria de base diz que à medida que se aumenta a volatilidade devem-se aumentar proporcionalmente os retornos, que constitui o chamado prémio extra do risco incorrido, só que na prática verifica-se que, normalmente, os maiores retornos acumulados ao longo do tempo correspondem a ativos de baixa volatilidade e não de maior volatilidade.

Quem percebe minimamente de bactérias e de microorganismos em geral sabe que, normalmente, o seu crescimento e desenvolvimento é favorecido pelo aumento de temperatura até certos limites e pelo aumento do teor de humidade ou humidade relativa no ar. Então, qual será a explicação do paradoxo de saúde em que quando respiramos um ar mais frio apanhamos mais constipações, gripes e inflamações da garganta, doenças estas provocadas por microorganismos (vírus, bactérias), quando deveria ser o contrário, uma vez que o abaixamento de temperatura reduz habitualmente o crescimento e desenvolvimento dos microorganismos?

Vamos então à explicação desse fenómeno de paradoxo, nos parágrafos seguintes, nos quais tenho que abordar minimamente o sistema respiratório e a penetração e remoção de partículas em suspensão (e não só) ao longo do trato respiratório, desde as narinas até aos alvéolos pulmonares nos pulmões.

O trato respiratório superior é formado por órgãos localizados fora da caixa torácica: nariz externo, cavidade nasal, faringe, laringe e parte superior da traqueia. O trato respiratório inferior consiste em órgãos localizados na cavidade torácica: parte inferior da traqueia, brônquios, bronquíolos, alvéolos e pulmões.

O ar entra no trato respiratório através de duas narinas do nariz. Em seguida, flui pelas cavidades nasais direita e esquerda, que estão revestidas por mucosa respiratória. Os pelos do interior das narinas filtram as grandes partículas de poeiras que poderiam ser inaladas.

É na cavidade nasal que o ar se torna condicionado, ou seja, é filtrado, humedecido e aquecido, condição base indispensável com vista à boa salubridade do restante trato respiratório até aos alvéolos pulmonares aonde se dá a troca gasosa com o sangue venoso para o transformar em sangue arterial (o sangue venoso dá CO2 e vapor de água e recebe O2 dos pulmões para se transformar em sangue arterial).

A seguir à cavidade nasal segue-se a faringe, a laringe e a traqueia. A traqueia é forrada internamente por uma camada mucosa formada por glândulas em que o epitélio é ciliado, facilitando a expulsão de mucosidades e de partículas agregadas ao muco, através do movimento ciliar que empurra esses detritos em direção à orofaringe na garganta para serem depois eliminados por deglutição em direção ao estomago ou por tosse e expetoração das secreções expulsas pela boca.

Esse movimento ciliar que se desenvolve em sentido contrário relativamente ao fluxo do ar inalado que vai para os pulmões, pode-se entender como uma espécie de um tapete rolante ascendente transportador não de pessoas, mas de detritos para serem eliminados.

Ora acontece, que o batimento dos cílios e o respetivo movimento ciliar é negativamente influenciado pelas baixa temperatura e humidade relativa do ar inalado, pois torna o muco com os detritos agregados mais viscosos, logo com maior coeficiente de atrito, logo mais difíceis de transportar para serem eliminados, pelo que essas mucosas com os detritos têm tendência a acumularem-se no trato respiratório inferior e desse modo cria-se um bom suporte físico para a fixação e desenvolvimento de bactérias e de microorganismos que provocam enfermidades nas vias respiratórias, com particular relevância nos bebés, pelo que quando eles (ou os adultos) apresentam as vias respiratórias parcialmente obstruídas pelas tais mucosas acumuladas, em ambientes frios e secos, devem-se fazer inalações de vapor de ar quente produzido por um vaporizador para o efeito.

Está então explicado o tal paradoxo de saúde, pois apesar das baixas temperaturas não favorecerem o desenvolvimento de bactérias e de microorganismos, as mesmas ao influenciarem negativamente o tal movimento ciliar de limpeza, faz com que haja a consequente acumulação de microorganismos agregados às mucosas e detritos, que podem causar infeções por falta de limpeza do sistema respiratório.

Depois a traqueia bifurca dando origem aos brônquios esquerdo e direito, que por sua vez se subdividem sucessivamente em ramos designados por bronquíolos em cujas extremidades existem uma espécie de sacos que são os alvéolos pulmonares onde se dão as trocas gasosas já referidas anteriormente.

Vamos agora esclarecer melhor a designada filtração aerodinâmica e o transporte muco-ciliar.

Filtração aerodinâmica:

A filtração aerodinâmica envolve a deposição de partículas na camada mucosa das vias aéreas e está relacionada com as dimensões das partículas em suspensão inaladas. Cerca de 90% das partículas de 5µm a 10µm (micrómetros) de diâmetro ficam retidas em algum ponto, ao longo da traqueia ou dos ramos dos 2 brônquios, enquanto que as partículas de 0,5µm a 5µm de diâmetro podem escapar à filtração e ser depositadas nos espaços aéreos ou deixar as vias aéreas pela expiração. Para as partículas menores, os mecanismos mais importantes que podem facilitar a sua deposição são a sedimentação gravitacional e os movimentos brownianos. Como as bactérias têm, na sua maioria, dimensões entre 0,5µm e 5µm, assim se explica que elas atinjam os alvéolos pulmonares e possam causar as doenças pulmonares, como as pneumonias.

Transporte muco-ciliar:

O mecanismo muco-ciliar de transporte é constituído por um revestimento mucoso que recobre as vias aéreas em acoplamento mecânico com as células ciliadas, de cuja função mútua ocorre a propulsão do transporte do muco e detritos em direção à orofaringe. O mau funcionamento deste mecanismo muco-ciliar de transporte causa a retenção de microorganismos, aumentando assim a probabilidade de ocorrerem infeções broncopulmonares.

O mecanismo de transporte muco-ciliar constitui um exemplo notável de eficiência contra as infeções pulmonares. Existem cerca de 200 cílios em cada célula, ou aproximadamente 2 milhões de cílios por cm2 de superfície mucosa, com maior concentração na traqueia e brônquios pré-segmentares. Cada cílio apresenta cerca de 1.300 batimentos por minuto, promovendo o deslocamento ascendente de partículas a uma velocidade de 10 a 20mm por minuto, sendo que cerca de 90% do material depositado sobre a mucosa do trato respiratório inferior pode ser eliminada dentro de uma hora.

Além dos diversos meios que dificultam a progressão do agente infecioso no trato respiratório, existem aqueles que são responsáveis pela sua expulsão, incluindo os atos voluntários de fungar e assoar e o reflexo de espirrar. A tosse também atua na limpeza das vias aéreas inferiores, de onde propulsionam-se secreções e outros detritos estranhos acumulados, levando-os até a orofaringe para serem expulsos.

Editado 9 de Dezembro de 2020 por Bedrock

[-------- 2582]

há 2 horas, Bedrock disse:

Tu já não postaste isto?

Nop, para 2021 só saíram agora.

[5coroas 1402]

há 15 horas, Vidolz disse:

Tesla?

Muitos, mesmo sabendo que está caro, compram, na expectativa de venderem ainda mais caro mais tarde a um idiota qualquer...a questão é que nunca se sabe se quando compram para vender mais caro, já não estão eles próprios a ser um dos tais idiotas.😁

 

Editado 10 de Dezembro de 2020 por 5coroas

[rui_marreiros 380]

 

há 20 minutos, 5coroas disse:

Muitos, mesmo sabendo que está caro, compram, na expectativa de venderem ainda mais caro mais tarde a um idiota

https://markets.businessinsider.com/news/stocks/tesla-stock-price-jumps-after-goldman-sachs-upgrades-buy-rating-2020-12-1029860579

Eu penso que a culpa é do GS, anunciou uma subida, os que acreditam no GS foram comprar, mas a maioria do pessoal sabe que se deve fazer ao contrário do que anuncia o GS.

[pge 119]

Se houver a mudança que tanto se fala do dinheiro sair dos mercados para a economia, apostar na industria faz sentido?

Parece-me ser um sector que está barato, baixa correlação com as techs, a volatilidade/retornos é que não é assim tão boa.

[rui_marreiros 380]

Correlation Matrix for the 14 Asset Classes

	U.S. Lg Cap Growth	U.S. Lg Cap Value	U.S. Mid Cap Growth	U.S. Mid Cap Growth	U.S. Sm Cap Growth	U.S. Sm Cap Val	Foreign Industrialzed Mkts Stocks	Emerging Mkts Stks	U.S. Investment Grade Bonds	U.S. High Yield Bonds	Non-U.S. Bonds	Cash	Commodities	Real Estate
U.S. Lg Cap Growth	1.000	0.848	0.896	0.740	0.856	0.718	0.582	0.517	0.189	0.528	0.005	0.023	0.124	0.444
U.S. Lg Cap Val	0.848	1.000	0.778	0.899	0.743	0.844	0.586	0.537	0.230	0.577	-0.008	0.052	0.141	0.588
U.S. Mid Cap Growth	0.896	0.778	1.000	0.776	0.980	0.792	0.558	0.559	0.125	0.562	-0.019	-0.019	0.162	0.515
U.S. Mid Cap Val	0.740	0.899	0.776	1.000	0.767	0.957	0.536	0.512	0.212	0.620	-0.015	-0.002	0.150	0.678
U.S. Sm Cap Growth	0.856	0.743	0.980	0.767	1.000	0.805	0.539	0.560	0.097	0.581	-0.036	-0.035	0.161	0.541
U.S. Sm Cap Val	0.718	0.844	0.792	0.957	0.805	1.000	0.516	0.517	0.160	0.644	-0.032	-0.013	0.157	0.701
Foreign Industrialzed Mkts Stocks	0.582	0.586	0.558	0.536	0.539	0.516	1.000	0.667	0.170	0.398	0.288	0.052	0.181	0.389
Emerging Mkts Stks	0.517	0.537	0.559	0.512	0.560	0.517	0.667	1.000	0.036	0.432	0.025	0.003	0.201	0.343
U.S. Investment Grade Bonds	0.189	0.230	0.125	0.212	0.097	0.160	0.170	0.036	1.000	0.382	0.447	0.237	-0.107	0.157
U.S. High Yield Bonds	0.528	0.577	0.562	0.620	0.581	0.644	0.398	0.432	0.382	1.000	0.082	0.010	0.039	0.499
Non-U.S. Bonds	0.005	-0.008	-0.019	-0.015	-0.036	-0.032	0.288	0.025	0.447	0.082	1.000	0.229	-0.076	-0.001
Cash	0.023	0.052	-0.019	-0.002	-0.035	-0.013	0.052	0.003	0.237	0.010	0.229	1.000	-0.163	-0.050
Commodities	0.124	0.141	0.162	0.150	0.161	0.157	0.181	0.201	-0.107	0.039	-0.076	-0.163	1.000	0.159
Real Estate	0.444	0.588	0.515	0.678	0.541	0.701	0.389	0.343	0.157	0.499	-0.001	-0.050	0.159	1.000

Para a construção de carteiras e a correlação entre ativos

[EagleOne 58]

há 4 horas, rui_marreiros disse:

Correlation Matrix for the 14 Asset Classes

	U.S. Lg Cap Growth	U.S. Lg Cap Value	U.S. Mid Cap Growth	U.S. Mid Cap Growth	U.S. Sm Cap Growth	U.S. Sm Cap Val	Foreign Industrialzed Mkts Stocks	Emerging Mkts Stks	U.S. Investment Grade Bonds	U.S. High Yield Bonds	Non-U.S. Bonds	Cash	Commodities	Real Estate
U.S. Lg Cap Growth	1.000	0.848	0.896	0.740	0.856	0.718	0.582	0.517	0.189	0.528	0.005	0.023	0.124	0.444
U.S. Lg Cap Val	0.848	1.000	0.778	0.899	0.743	0.844	0.586	0.537	0.230	0.577	-0.008	0.052	0.141	0.588
U.S. Mid Cap Growth	0.896	0.778	1.000	0.776	0.980	0.792	0.558	0.559	0.125	0.562	-0.019	-0.019	0.162	0.515
U.S. Mid Cap Val	0.740	0.899	0.776	1.000	0.767	0.957	0.536	0.512	0.212	0.620	-0.015	-0.002	0.150	0.678
U.S. Sm Cap Growth	0.856	0.743	0.980	0.767	1.000	0.805	0.539	0.560	0.097	0.581	-0.036	-0.035	0.161	0.541
U.S. Sm Cap Val	0.718	0.844	0.792	0.957	0.805	1.000	0.516	0.517	0.160	0.644	-0.032	-0.013	0.157	0.701
Foreign Industrialzed Mkts Stocks	0.582	0.586	0.558	0.536	0.539	0.516	1.000	0.667	0.170	0.398	0.288	0.052	0.181	0.389
Emerging Mkts Stks	0.517	0.537	0.559	0.512	0.560	0.517	0.667	1.000	0.036	0.432	0.025	0.003	0.201	0.343
U.S. Investment Grade Bonds	0.189	0.230	0.125	0.212	0.097	0.160	0.170	0.036	1.000	0.382	0.447	0.237	-0.107	0.157
U.S. High Yield Bonds	0.528	0.577	0.562	0.620	0.581	0.644	0.398	0.432	0.382	1.000	0.082	0.010	0.039	0.499
Non-U.S. Bonds	0.005	-0.008	-0.019	-0.015	-0.036	-0.032	0.288	0.025	0.447	0.082	1.000	0.229	-0.076	-0.001
Cash	0.023	0.052	-0.019	-0.002	-0.035	-0.013	0.052	0.003	0.237	0.010	0.229	1.000	-0.163	-0.050
Commodities	0.124	0.141	0.162	0.150	0.161	0.157	0.181	0.201	-0.107	0.039	-0.076	-0.163	1.000	0.159
Real Estate	0.444	0.588	0.515	0.678	0.541	0.701	0.389	0.343	0.157	0.499	-0.001	-0.050	0.159	1.000

Para a construção de carteiras e a correlação entre ativos

O cash não se correlaciona com ninguém, nem comigo

[pge 119]

Aqui revelam-se os segredos que faltavam dos investimentos:

https://hboportugal.com/series/industry

E tem gajas nuas também

[Bedrock 137]

há 38 minutos, EagleOne disse:

O cash não se correlaciona com ninguém, nem comigo

Estás enganado, o cash tem uma correlação negativa com drawdowns, sejam de ativos acionistas ou obrigacionistas, por isso é que uma carteira deve ter uma certa percentagem em cash, que posteriormente pode ser a auto alavancagem do portfolio ao se apostar nos ativos de maior valorização futura, pois sem cash não há subscrições e entradas nos jogos. 

Para além do ouro, o cash é também um bom ativo temporário de refúgio. Por definição, um ativo de refúgio deve ser temporário, pois eu só devo usar um guarda chuva quando está a chover, especialmente quando chove intensamente, senão posso ficar encharcado e apanhar uma pneumonia.

[Bedrock 137]

Uma lição teórico-prática sobre o funcionamento das obrigações.

 

O administrador @ruicarlovtambém podia apresentar os seus insights sobre o funcionamento das obrigações, pois segundo captei neste tópico, há poucos meses, ele disse que há long time ago foi um tipo do banco Activobank (?) que lhe ensinou esta temática (eu então tenho um saldo negativo com a aprendizagem vs ensino com os tipos dos bancos).

 

HIGH PROFITS AT LOW RATES: THE BENEFITS OF BOND CONVEXITY

In the world of investing, it seems most people’s energy is focused squarely on stocks. Massive amounts of research goes into stock investing every day and even casual investors have an incredible amount of information at their fingertips. Combine that wealth of data with a long term growth pattern in the stock market since 2009 that means anyone who has been in the market less than ten years has no recollection of a single meaningful bear market, and stocks are so ingrained on our collective investing consciousness that many people don’t give other assets a second thought.

As a result, while bonds were once staples of any self-respecting asset allocation lots of investors just aren’t into them like they used to be. Some of it is definitely recency bias, and I think another factor is that many people don’t truly understand how bonds work. But I’ll concede that the bond market is also different than it was more than a decade ago, and I can understand why people might think twice about relying too much on historical data. After all, bonds sound like awesome choices when they paid 10% interest, but consistent declining rates over time surely boosted any backtested numbers while depressing yields today to something a lot less desirable. So it’s no surprise that I see questions along this line all the time:

With record low interest rates today that are even negative in some situations, what’s the point of having bonds in a portfolio at all?

That’s a very good question. And the full answer is kinda complicated and includes some advanced finance mechanics that fly under the radar even for very experienced investors. But explaining complicated concepts is kinda my thing, so let’s talk about a little thing called bond convexity.

To do this topic justice requires covering a lot of ground, and I encourage you to read the whole thing. But to give you a sneak peek of where it’s all going, here’s what you can expect to learn:

1. How bonds make money

2. The effect of convexity on bond returns

3. How to apply bond convexity to your own portfolio

Sound interesting? Let’s get started.

How Bonds Make Money

Before we jump in the deep end, I think it helps to first talk about how a bond works. A bond is basically a loan that you provide for a fixed amount of time (called the “maturity”) in exchange for regular interest payments (called the “coupon” payment) along the way. Interest payments are something almost everyone is familiar with, and although the repayment of principal works differently in a bond than in a mortgage or student loan, paying and receiving interest on a loan is something we can all relate to. And the money we receive from interest payments on a bond is pretty simple.

Here you can see the 1-year return on a new bond held for one year. If the interest rate is 10%, the money received is 10% of the initial bond value. And if the interest rate is 0%, the money received is 0%. Things get a little more complicated if you talk about different definitions of overall profit (or “yield”) based on how long the bond is held, but for now let’s keep it simple and think about new issues.

Stare at that chart long enough and you’ll eventually notice a problem that bothers a lot of potential bond investors. Why on earth would someone lend money at very low interest when there are higher-returning options available? In fact, in some countries it’s not uncommon to see bonds offered with negative interest where you pay the government to hold your money! There are a few reasons that might make sense including the relative safety of other investments, but major institutional investors continue to buy bonds in huge volumes and they have way more options than your average investor. That seemingly irrational behavior gives us a clue that something else is going on.

That something else is the idea of capital appreciation. Think of a 30-year bond with a 10% interest rate as a contract where someone has agreed to pay you $1,000 a year on your $10,000 loan for the next 30 years. You can choose to collect those payments for a full 30 years, or you can choose to sell that contract to another investor. Because interest rates for new bonds change all the time based on the prevailing market conditions, the value of your fixed contract changes along with them. That change in underlying market value for your bond is called capital appreciation, and it’s the second way bonds make money. Your bond is worth more or less than you paid for it, and if you’re lucky you can sell it for a profit.

The thing that drives the capital appreciation of the bond is the difference between the interest rate of your bond and the prevailing interest rates of a similar bond on the open market. When market rates fall, your bond with a high coupon is more valuable. And when rates rise, your bond with a low coupon is less valuable. So to track the value of your bond, you simply have to track interest rates over time.

In order to illustrate how much a 1% move in interest rates affects the value of a bond, the financial industry reports a measure called duration. I won’t bore you with all the math that goes into it, but I’ll give an example of how to use it. Looking up the home page for the intermediate term treasury fund IEF, the “effective duration” (as of today) is about 7.4 years. That means that if the interest rate changes by 1% the value of the bond is expected to change by 7.4%. We’ll study that expectation in more depth in just a moment, but for now think about how that expected change in value affects how you evaluate the bond.

So to quickly recap, bonds make money in two ways: interest payments and capital appreciation. That explains how bonds can make money even with negative interest rates, but it’s completely understandable that many bond investors will look at the combined interest rate and duration of a bond and assume diminishing returns as rates continue to fall. At some point it just doesn’t sound worth it.

The Effect Of Convexity On Bond Returns

Still with me? I realize that’s a lot of new info for young investors to process, and I also understand that it may seem a bit elementary for experts already well-educated about bonds. All of that background is important to paint the picture for the next point that I wager may surprise both sets of investors.

The assumption of diminishing returns with falling rates is wrong

Like really wrong. What if I told you that a theoretical 30-year bond with a negative interest rate experiences double the profit of one with a 10% interest rate even if the change in rates is an identical -1%?

It’s absolutely true, and it’s due to something called bond convexity. Bond convexity basically means that the sensitivity of a bond to interest rate changes is not constant. It’s also not linearly related to rates. In fact, it accelerates as rates drop, and the amount of acceleration depends on how much time is left on the bond. The duration listed in the fund description is not wrong by any means, but like glancing at the speedometer while your car accelerates down the highway, it’s simply a snapshot of an ever-moving target that follows a much more complex set of mathematical rules than you realize.

To understand bond convexity, let’s use the same 1% rate change sensitivity measured by duration but map the real-world results over every interest rate for a variety of different bond maturities. When looking at this chart, keep in mind that this is NOT the results of a backtest. It’s a fundamental equation for how bonds work.

The chart is packing a lot of data, so let’s go back to our IEF example for a moment to show how it works. Read the fund page, and the weighted average coupon is about 2.5% while the weighted average maturity is about 8.3 years. So eyeball the 2.5% interest rate on the x-axis, follow it up to just below the blue 10-year maturity curve, and follow that horizontally to the y-axis to find the capital appreciation due to a 1% drop in rates. It’s right about 7.4%, right? That matches the listed duration of the fund. You can similarly use the same chart to find the capital appreciation for all types of bonds at different interest rates.

In plain terms, bond convexity measures the curvature of the lines. Here you can see that while the line for 5-year bonds is relatively flat at all different starting interest rates, the convexity effect gets more and more pronounced the longer the maturity of the bond. 30-year bonds are especially sensitive to rate changes at the low end of the scale, and even with negative interest rates can experience massive gains with only small declines in rates.

But this chart is only for capital appreciation, so let’s combine it with the first one we discussed earlier and look at the total return including the interest payment.

To me, this is where it starts to get really interesting. All lines show the total return of a bond with a 1% drop in rates. Look at the total return of a 30-year bond at a 10% interest rate and compare it to one with a -1% interest rate. Would you have guessed that result? How might that affect how you think about the role of long term bonds in a portfolio?

Of course, with every upside comes a downside so let’s add the results for rising rates. Take a minute to really let it sink in before moving on.

This chart is one of my favorites that I’ve made in a while, as not only does it contain a lot of interesting information but I also learned a lot by making it. Here are a few of the most important takeaways:

1. At high interest rates the coupon is most important, and at low rates capital appreciation is king.

2. Short and intermediate term bonds (typically capped at about 10 years) are much less sensitive to interest rates at all levels than long term bonds.

3. Low-interest 30-year bonds are very volatile! In fact, the range of returns is similar to what you might expect from the stock market.

4. Note that the spread of total returns for long term bonds is not symmetrical. Because they are increasingly more sensitive with every drop in rates, for the same +/-1% change they actually have more upside than downside.

5. One thing that’s not obvious from the chart is that interest rate sensitivity declines as bonds age. A new 30-year bond will start on the red line. When it only has 15 years left, it has the volatility of the green line. And when it only has 5 years left it has the predictable tight range of the purple line. Just like people, bonds get less active as they mature.

But if you take only one point away from this post let it be this:

Because of convexity, bonds have way more income potential at very low or even negative rates than most people realize.

How To Apply Bond Convexity To Your Own Portfolio

So we’ve talked about how bonds make money and covered how convexity juices the returns on the low end of the interest rate spectrum. Which leads to the most important question of all — Who cares?

I get it. Too many articles like this seem to take some weird android-like joy in the curiosity of the raw math while remaining completely oblivious to what to actually do with the information. So let’s talk about actionable insights. How can bond convexity affect you?

Here are a few ideas to consider:

Rates can always go lower, and a little change goes a long way

If I had a nickel for every time I heard someone say they think bonds are poor investments because “rates have nowhere to go but up”, I’d be able to buy an island! But the simple fact is that they can always go lower, and because of convexity they really don’t have to move very far at all to turn a major profit. If you’re worried about unequal risk, go back up and read point #4 again — at the most volatile maturities the risk is asymmetrical and biased towards the upside! And always remember that investing in only one bond maturity is not required. Portfolios like the Golden Butterfly use a “barbell” approach of two very different bond maturities, in part, to capture the declining rate upside of long term bonds with the rising rate safety of short term bonds.

Low interest rates affect different portfolios in different ways

The old-school view of bonds is to use them as a trustworthy ballast to temper the volatility of risky stocks, and several portfolios are built with that in mind. For example, the Classic 60-40 and Three-Fund Portfolio both typically recommend intermediate bonds less than 10 years to maturity and ramping up the percentage as you age in order to reduce risk. From the last chart, you can see that these types of shorter bonds do tend to lose their punch as rates drop, so tempering returns expectations may be a good idea.

In contrast, a few portfolios like the Permanent Portfolio and All Seasons Portfolio built on the idea of risk parity tend to prefer long term bonds up to 30 years to maturity. These portfolios actually benefit from low interest rates, as the high volatility of an uncorrelated asset to stocks is a very desirable characteristic and is a big part of how they work. Investors in these portfolios shouldn’t be afraid of low rates. They should embrace them!

When rates go low, go long

Even if you invest in one of the aforementioned portfolios that value bond stability, the best answer to low interest rates is not necessarily to sell your bonds and put all of your money in stocks. Instead, consider mixing in some long term bonds to raise the average maturity of your bond portfolio. As you can see from the chart, doing this at low interest rates will increase both the upside and downside potential of your portfolio, so be careful about adding too much risk. But a little more income potential with a smaller percentage of bonds overall may be a very reasonable balance of risk and return suitable for a lot of people. Adding long term bonds at low rates could also be a decent idea for something like the Larry Portfolio already incorporating the idea of utilizing small percentages of highly volatile assets to generate returns.

Bond index funds sell bonds before they reach maturity for a reason

I know some investors wonder why most bond funds sell bonds before they reach maturity rather than simply holding them all the way to maturity and collecting the full principal payment. There are lots of reasons for that, but re-read point #5 and look at the sensitivity chart a little and you’ll start to understand why maintaining the right balance of maturities is important for performance especially for long term bonds. Allow bonds to age too much, and even long term bonds that used to work like gangbusters lose their ability to strongly respond to interest rate changes and deliver on the risk/return promise of the fund. For that reason, if you’re shopping for a long term bond fund, one like TLT that maintains an average weighted maturity of about 25 years might be a more desirable choice than one that holds onto the bonds a little too long and the income potential suffers as a result.

Whew — that’s a lot of info! Some of your heads may be spinning, others may have questions, and I imagine those of you in the finance field might even have spotted a few details that seem over-simplified. The truth of the matter is that bond index funds sound simple in theory but are actually kinda complicated to run in practice, and because of the specific bonds owned by a particular fund and variations in payout details their results may not perfectly track every assumption in this article. While bond fund weighted averages should map to the charts reasonably closely thanks to the very high liquidity of the funds, definitely don’t take any precise data as absolute gospel but instead think of it as opening the door to a new concept. Bonds are a lot more fascinating than even I knew before writing this post, and I hope you learned something, too.

How might you apply the idea of bond convexity to your own investing decisions? If you have any ideas I didn’t cover, please let me know!

Editado 10 de Dezembro de 2020 por Bedrock

[Bedrock 137]

há 7 horas, pge disse:

Se houver a mudança que tanto se fala do dinheiro sair dos mercados para a economia, apostar na industria faz sentido?

Parece-me ser um sector que está barato, baixa correlação com as techs, a volatilidade/retornos é que não é assim tão boa.

Se parte do dinheiro em circulação nos mercados for para a economia real, não vale muito a pena subscreveres ativos do setor industria, porque aí também estás no mercado acionista em que supostamente estaria a haver um outflow líquido (mais outflow que inflow de capitais) no mercado, e quando nós entramos num mercado em que está a haver mais outflows de capitais que inflows, isso quer dizer que vamos perder dinheiro, uma vez que os outflows líquidos fazem descer, em média, a cotação dos ativos desse mercado, e os inflows líquidos fazem subir os ativos.

Assim, aplicar dinheiro diretamente na economia real é adquirirmos umas tantas cotas das indústrias que queremos ficar sócios, e não comprar em bolsa ações dessas indústrias, porque uma coisa é o valor contabilístico das empresas, outra coisa é o seu valor da capitalização bolsista. Uma coisa são os mercados, outra coisa é a economia real da produção e vendas e do PIB.

O setor da tecnologia, por definição, vai ter sempre futuro no médio-longo prazo, pois as inovações tecnológicas são a principal força motriz do desenvolvimento económico, porque vão aumentar a eficiência produtiva de bens e serviços e de quaisquer processos de transformação e valorização. Antigamente, quem tinha mais operários era quem produzia mais, agora mais do que muitos operários, é utilizar as melhores tecnologias disponíveis, isto porque vai se ter sempre um ganho qualitativo (as máquinas automáticas são mais perfeitas e têm menos erros do que os melhores operários) e quantitativo (as máquinas automáticas não precisam de ir à casa de banho e não têm férias, só nos períodos de manutenção).

Quanto a mim, entrar atualmente no setor da tecnologia com o objetivo de médio-longo prazo, não estará errado se o portfolio que escolhermos tiver apenas um peso residual das big techs americanas que tiveram uma maior capitalização bolsista. Ou seja, apostar atualmente neste setor não pode ser numa perspetiva de gestão passiva mas sim de gestão ativa com o adequado stock picking de ativos menos valorizados e com potencial futuro, e ao contrário do que é mais habitual, eu acho que as small caps tecnológicas, no curto prazo, vão ser menos voláteis que as big techs americanas da moda.

Em bull market, cada vez se aposta mais nos ativos da moda, mas a euforia de subscrição da moda vai tornar esta muito cara, e aí pode acontecer o mesmo que a algumas lojas da Av. da Liberdade em Lisboa, que tiveram que encerrar devido ao outflow de clientes para as lojas da Primark, mercados de levante ou feira da ladra.

Editado 10 de Dezembro de 2020 por Bedrock

[pge 119]

há 15 minutos, Bedrock disse:

Se parte do dinheiro em circulação nos mercados for para a economia real, não vale muito a pena subscreveres ativos do setor industria, porque aí também estás no mercado acionista em que supostamente estaria a haver um outflow líquido (mais outflow que inflow de capitais) no mercado, e quando nós entramos num mercado em que está a haver mais outflows de capitais que inflows, isso quer dizer que vamos perder dinheiro, uma vez que os outflows líquidos fazem descer, em média, a cotação dos ativos desse mercado, e os inflows líquidos fazem subir os ativos.

Assim, aplicar dinheiro diretamente na economia real é adquirirmos umas tantas cotas das indústrias que queremos ficar sócios, e não comprar em bolsa ações dessas indústrias, porque uma coisa é o valor contabilístico das empresas, outra coisa é o seu valor da capitalização bolsista. Uma coisa são os mercados, outra coisa é a economia real da produção e vendas e do PIB.

Eu associei, se calhar erradamente, as industrias a Value e o dinheiro que iria para a economia não viria do Value mas sim do Growth por estar muito inflacionado, levando assim á valorização do Value e á desvalorização do Growth.

Mas se calhar o melhor mesmo é reforçar a wealth care :), até porque nem há muita escolha de fundos de industria.

Editado 10 de Dezembro de 2020 por pge

[DAMP 33]

A 04/12/2020 às 15:53, superman disse:

same here... alguém sabe o que se passa? 

 

Não é só deste tópico, eu deixei de receber as notificações semanais. 

Criei um tópico a perguntar o mesmo, se alguém tinha o mesmo problema. Por vários tópicos já vi muita gente queixar-se. 

 

"Reacções" e respostas aos meus posts eu recebo, só deixei de receber as notificações semanais dos tópicos que subscrevi

[pge 119]

há 4 horas, Bedrock disse:

 e ao contrário do que é mais habitual, eu acho que as small caps tecnológicas, no curto prazo, vão ser menos voláteis que as big techs americanas da moda.

 

Ainda não entrei nas small caps, mas tenho este na watchlist é espera da oportunidade:

T. Rowe Price US Smlr Cm Eq A EUR  - LU0918140210 

[rui_marreiros 380]

há 8 minutos, pge disse:

não entrei nas small caps

Alger Small Cap Focus A US

eu tenho este, também muito bom. Gosto dele principalmente pela sua regularidade em ganhos. Mesmo em 2018 que tudo foi negativo, este menino foi claramente positivo.

 

[superkinas 181]

há 18 minutos, pge disse:

Ainda não entrei nas small caps, mas tenho este na watchlist é espera da oportunidade:

T. Rowe Price US Smlr Cm Eq A EUR  - LU0918140210 

o problema deste é mínimo de subscrição

[rui_marreiros 380]

Alguém tem fundos na Degiro? Experiência?

 

[pge 119]

há 2 horas, rui_marreiros disse:

Alger Small Cap Focus A US

eu tenho este, também muito bom. Gosto dele principalmente pela sua regularidade em ganhos. Mesmo em 2018 que tudo foi negativo, este menino foi claramente positivo.

 

Normalmente faço pesquisas por fundos em euros e esse não me aparecia. Realmente parece muito bom embora essas rentabilidades ao estarem em dólares podem enganar um bocado.

PS: comparei os 2 em dólares e o Alger é bem melhor.

 

há 2 horas, superkinas disse:

o problema deste é mínimo de subscrição

Não tinha confirmado isso e fui ver parece tambem que tem comissões mais altas, mas aquilo no Best é uma confusão nos custos que nem tenho bem a certeza.

Editado 11 de Dezembro de 2020 por pge

[Bedrock 137]

há 2 horas, pge disse:

Ainda não entrei nas small caps, mas tenho este na watchlist é espera da oportunidade:

T. Rowe Price US Smlr Cm Eq A EUR  - LU0918140210 

O FI da Alger que o rui_marreiros referiu é bom, sendo de salientar que na rentabilidade de 2018 (um ano um pouco difícil) ficou no Ranking como fazendo parte dos 2 % melhores fundos. A moeda é em USD, assim como o FI JPMorgan Funds - US Small Cap Growth Fund D (acc) - USD (ISIN LU0117881226) que supera na rentabilidade todos os FI do Best nos timings de YTD, 1 ano e 5 anos, com exceção dos 3 anos que perdeu para o FI da Alger (este FI ainda não totalizou 5 anos para análise).